亚马逊(AMZN-获取报告)是增长和颠覆的象征，拥有出色的收入增长，并成为其进入的许多市场的主导者。但股东可能会从中受益吗?我认为他们不会。

永不满足的成长 - 看事实我们都知道“增长是虚荣，利润理智和现金是现实”这句话，对吗?这就是亚马逊的问题所在。多年来，亚马逊一直是拥有的股票，为投资者提供强劲而多元化的增长，以至于投资者不再质疑实际增长的来源。任何时候，最后一个怀疑者投降并投资于恐惧失踪之外的股票是当悲观的怀疑论者从股票边缘的滋扰变成值得倾听的时候。

因此，十多年来，亚马逊取得了成功。今天没有人怀疑亚马逊过去取得的成就。但是，当亚马逊已经成为世界上最有价值的公司之一时，他知道亚马逊过去成功了。

亚马逊2019年第一季度业绩(将于下周四公布)进一步加剧了股东的复利问题，这可能意味着其增长率 - 在最佳情况下 - 同比增长约17%。

事实上，在其2019年第一季度指引的中间范围内，有一个非常现实的情况是，其收入可能仅达到14%的同比增长，这将是亚马逊10年来的最低增长率。 。这恰好是在投资者情绪高涨并且至少在五年或更长时间内将年收入增长率定在20%以上的时候。

一个不同的叙事?亚马逊未来的战略可能会集中在尽可能地分散投资者和分析师的注意力，使其远离其收入增长的减少和其不断扩大的营业利润率。

这里肯定有足够的故事。亚马逊2017年第一季度的营业利润率为2.8%，而一年之后，则为3.7%。亚马逊完成了2018年的最佳年度收益率，为5.3%。展望未来，在2019年第一季度指引的中期范围内，亚马逊的利润率为4.8%，即28亿美元，营业收入同比增长47%。

如果亚马逊要继续提高其运营利润率，这可能是一个充满希望的故事。然而，问题在于亚马逊2018年的营业收入刚刚超过124亿美元，其规模还不足以支持其9000亿美元的市值以及税前和利息前75倍营业收入的估值。

新的增长机会?成长型公司只有很多杠杆来扩大利润率。亚马逊需要一些增长来支持其令人兴奋的倍数。因此，亚马逊将通过突出其最强劲的增长机会，如广告和订阅服务，以及Prime会员注册，满足投资者对增长的无法抑制的渴望。

然而，这些新业务部门虽然增长迅速，但占亚马逊总收入的比例不到11%，因此有必要问亚马逊是否已经在阳光下度过了这一天。目前，亚马逊继续以完美定价。

底线

几个月前，亚马逊首席执行官杰夫贝索斯提醒员工，大多数大公司的寿命大约为30年以上，而不是100多年。因此，亚马逊继续成为一个激动人心的新时代的典型代表，这个时代类似于通用电气(GE-Get Report)的鼎盛时期。但亚马逊不会永远持续下去，我认为其增长率开始下降，其股价尚未反映出这一点。